风电铸件毛利不应有过度乐观的预期
风电相关铸件一度成为公司主要亮点之一，但08 年上半年风电铸铁件毛利率却由07 年的27%大幅下滑至1H08的14.6%，降幅超乎市场预期，分析其原因可能与目前风电铸铁件的客户结构有关，目前风电铸铁件主要客户为华锐风电，虽然华锐风电目前累计订单逾4,000 台，且07 年出货量居中国兆瓦机龙头。但据我们了解华锐风电07 年并未产生利润，其与华锐风电压低产品售价抢占市场份额有关，因此我们认为08 年上半年风电铸铁件毛利之所以大幅下降可归纳为两点：1.整机客户议价能力高，原物料成本压力无法完全转嫁，其中对主要客户华锐风电的转嫁能力更低，2.不排除为了华锐风电的上市计划，公司配合压低产品价格以改善华锐风电的财务状况。
公司计划在瓦房店大幅扩充风电铸铁件产能4 万吨，产品将由目前的风机轮毂延伸至底座及机舱罩等，我们预估达产后年营收贡献约在6-7 亿元之间，对于风电铸件产品的毛利率，我们认为不可过度乐观，除了如前所述的客户结构问题外，风电铸铁件非风机关键部件，进入障碍低。因此议价能力也将偏低，另外风机底座及机舱罩的工艺较轮毂简单，因此将对整体毛利率水准形成拖累，因此我们认为公司风电铸铁件的毛利率将在15-20%区间浮动，先前25%以上的高毛利时代已过。
锻件项目成败将左右未来盈余表现
公司募投项目主要朝大型锻件及大型水电铸件发展，两者的平均利润率皆优于即有产品平均水准，其中大型水电铸件客户及技术已成熟，效益变量不大，大型锻件为公司新跨足领域，且市场容量庞大，公司预估2010 年前中国大型电站及船舶工业锻件年需求达到20 万吨，因此大型锻件成败将攸关公司业绩增长幅度。
