新华百货前三季度实现营业总收入20.35 亿元，扣除去年乳业并标影响，今年营业收入实际同比增长达到25%，其中三季度单季度实现主营业务收入6.42 亿元，同比增长27.82%。新华总店受装修影响三季度仅实现营业收入1.51 亿元，同比下滑22.71%，因而扣除母公司数据，其他子公司销售收入增长在60%以上，超出我们预期。
公司前三季度实现净利润9908.50 万元，同比增长22.87%，其中三季度单季度实现净利润2809.8 万元，同比增长44.46%，综合毛利率上升、投资收益增加、财务费用和所得税率下降，是净利润快速增长的主要原因。但公司三季度对母公司装修带来的装修费用约1500 万元直接计入了损益表，也影响了公司净利润。但公司今年三季度尚未进行奖励基金计提，而去年同期计提了奖励基金，两者的影响基本可以抵消。
物美集团目前收购公司股权事宜目前仍在证监会进行审批，由于近期物美股价在港股波动较厉害，投资者担心收购不能顺利完成，同时投资者对于物美集团的业绩增长仍有所担忧，使得公司最近股价下跌幅度较大。我们近期对物美集团进行了调研，认为物美08-09年保持30%的净利润增长，不会摊薄A 股流动股利益，且目前物美商业股价已经稳定在7.07 元附近，高于公司收购价，这些将促使交易顺利完成。
投资建议： 基于对四季度和明年消费需求的谨慎判断，我们下调公司08-09 年EPS 至0.55 元和0.74 元，维持买入评级，考虑市场估值水平回落，下调一年内目标价至14.8 元，对应09 年20 倍PE。
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