因07 年4 月收购部分子公司少数股东权益，致使少数股东损益同比下降68%，少数股东损益占利润比由16.2%下降至4.4%。所得税同比下降90%、所得税率由29.5%下降至2.6%：(1)所得税率由33%下降至25%；(2)享受免税的华南贡献利润占比提升；(3)余热发电国产设备退税。
受益产品价格上升、余热发电技术应用，1 季度主营业务毛利率由上年同期24.9%提升至25.3%；同时受上述因素推动，净利润率由6.3%提升至9.7%。三项费用率由14.2%提升至15.3%，其中因新建及续建项目增加导致借款增加，财务费用同增56%，财务费用率由3.9%提升至4.8%。
2008 年熟料产能将由6900 万吨增加到8300 万吨，水泥产能将由8100万吨增加到9600 万吨，水泥及熟料综合销量将达到10649 万吨。余热发电能力将增加至49 万千瓦，实际运行将约产生6.8 亿成本节约。同时考虑煤炭成本上升15%、产品售价提升5%，预期08 年EPS 为2.35 元。
公司未来前2 年产能增加仍将以新建为主，在接下来3 年可能逐步过渡到收购整合提升集中度阶段，目前在大部分区域虽不具备价格控制力，但价格引导力和影响力在增强。相比于其他水泥股，公司最大的特点在于业务区域分布广泛，可享受不同区域互补增长抗调控风险能力更高。
因此在景气依旧、产能续增、淘汰加速3 个条件仍成立下，公司基础投资价值仍然稳固，增发实施带来资金增量、大盘估值企稳是公司价值再次获得提升前提。我们暂下调目前价至60 元，以反应上述2 个条件仍未确定、大盘估值中枢下移，但仍认为未来价值提升逻辑顺畅，增持。
