中集集团 旧业务面临较大压力

   集装箱业务未来发展面临较大压力。05 年下半年行业进入调整期，经过两年半的调整，08 年行业情况有所好转，但整个行业仍然面临着产能过剩、产业转移、生产要素价格提高、人民币升值、美国经济放缓等压力。

    道路运输车辆业务保持快速增长态势，但盈利能力下降。公司道路运输车辆业务07 年中期由于钢价上涨和出口退税下调，毛利率较06年下降了4 个百分点。未来公司道路车辆业务同集装箱业务一样，面临着生产要素提高、人民币升值和美国经济减缓的风险。总体而言，由于国内市场仍较强劲，公司道路车辆业务收入仍保持较快增长，但盈利能力下降。

    罐式储运设备业务产业布局已完成，但尚难扛整个公司成长大旗。博格公司的收购使得中集一次性拥有了博格在欧洲的22 个生产基地和全部销售网络，在欧洲市场的布点一步到位，加上安瑞科和张家港的圣达因，公司完成了罐式储运设备的产业格局。但罐式储运设备业务收入和利润占比小，目前尚难以支撑起整个公司的成长。

    公司合理价值为25 元左右，给予“推荐”评级。公司07-09 年的EPS为1.02 元、1.17 元、1.35 元，考虑公司的行业地位和未来风险，我们给予公司08 年22 倍市盈率，合理价值25 元左右，公司2 月25日收盘价为19.90 元，股价偏低，我们给予公司“推荐”评级。

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