●收入略低预期，与国定假期调整及收购进来的加盟店收入释放滞后有关。剔除元旦假日调整因素，本期公司实现主营业务收入同比增长约59%，可比店面销售收入增长约12%。另外去年年底前收购的加盟店由于装修改造的原因，收入在一季度释放并不充分。
●费用增长略高，主要原因有加盟店改造导致前期费用增加较多。本期公司销售费用10 亿元、管理费用1.62 亿元，同比增长57%和54%，略高于收入增速。
●净利润额超过预期，一季度盈利已占我们全年预测值的17.24%，比去年同期8.62%提高近一倍。受会计政策调整，08 年开始各季净利润增速开始平稳。
●开店经营质量仍处提升过程中，综合毛利率有所提升。本期公司可比门店收入增长约2%，公司实现主营业务毛利率12.13%，综合毛利率为14.62%，较去年同期13.82%增长了0.8%。
●零售业中最高的季报增长较低的估值，提供最佳的买入机会：公司预告08 年上半年净利润增速将在70-100%之间，全年完成开店200 家以上，充分显示出公司管理层对企业发展的坚定信心和顽强的拓展精神。我们坚定认同公司的战略发展方向，强烈看好公司的发展前景，目前30 倍都不到的PE 水平显示了最佳的投资机会，建议坚定买入。
●维持08-10 年盈利预测：公司将可实现每股收益：1.76、2.41、3.01 元；收入CAGR36%，净利润CAGR44.3%。维持强烈买入的投资评级，目标价84 元，对应09 年35 倍PE，未来6 个月股价上涨空间超过30%。
本文标签: 苏宁电器
