预期之中的“旺季不旺”
9 月份汽车销量同比下降2.7%，3 季度销量同比下降1.8%。9 月份，汽车生产76.47 万辆，环比上升24.24%、同比增长1.0%；汽车销售75.15 万辆，环比上升19.5%、同比下降2.7%。三季度，汽车累计销量204.69 万辆，同比下降1.8%。9 月份历来为汽车销售旺季，销量环比上涨19.5%，符合我们此前的预期, 但“金九”效应明显减弱，9 月份销量同比下滑了2.7%, 显示出汽车行业景气下滑趋势仍将延续。
预计10 月份销量同比持平，4 季度销量同比微幅增长1.9%。由于国庆“黄金周”前移，今年10月份比上年10 月份多出两个工作日，同时市场也逐步进入年底消费旺季，我们预计10 月份汽车销量达到69 万辆，环比下降8.2%，同比基本持平。预计4 季度销量在年末效应的推动下，销量将实现微幅增长1.9%。
乘用车、商用车出现分化
乘用车销量同比持平，商用车销量同比依然下滑。9 月份，乘用车、商用车销量分别同比下降1.4%和6.2%，9 月份历来为乘用车销售旺季，今年9 月乘用车销量与去年基本持平。乘用车和商用车销量分别为55.28 万辆和19.87 万辆，销量占比分别为73.6%和26.4%。乘用车中，SUV 销量增速大幅回落至7.4%，MPV 销量延续大幅下降趋势，同比下滑31.3%；但轿车和微客销量增速改善，分别同比微幅下降2.3%和上升7.7%，带动乘用车销量仅同比下滑1.4%。商用车销量同比依旧下滑6%以上，子行业中除微卡外销量均呈现大幅下滑态势，其中重卡、轻卡和轻客销量同比分别下降11.1%、13.7%和19.0%，呈现出加速下滑趋势。
轿车下滑2.3%，SUV 增速大幅度回落，微客保持稳定，MPV 依然大幅度下滑。9 月份，SUV 销量达37,000 辆，环比仅增长5.5%，同比增速也回落至7.4%，1-9 月份累计销量334,495 辆，同比增长32.9%。在消费税调整导致的提前购买因素消失后，9 月份SUV 销量增速大幅回落，符合我们预期，4 季度出现同比负增长的可能性大。9 月份，微客（交叉型乘用车）销量达84,804 辆，环比大幅上升45.2%，同比上升7.7%，1-9 月份累计销量达825,269 辆，同比增长13.6%。受益于消费税下调以及农村市场的政策，预计4 季度微客销量有望维持增长趋势。9 月份，MPV 销量15,018 辆，同比下降31.3%；1-9 月份累计销量154,306 辆，同比下降6.7%，是乘用车行业中降幅最大的子行业。
汽车行业增速2009 年有望见底，但2010 年反转尚难
我们将08/09 年汽车行业销量增速分别下调至9.3%和6.1%，并预测10 年也仅能恢复性回升至6.8%。9 月份的汽车市场表现进一步证实了我们年初以来一直坚持的“未来两年汽车行业处于景气下行周期”的观点，并且各细分市场的表现促使我们对未来增长动力更加谨慎。我们进一步下调08、09 年行业整体销量增速，下调的主要动力来自于对轿车销量预期的调整。在外需减弱以及国内投资大幅下滑的背景下，居民未来收入预期大幅回落，消费信心在低位徘徊。中金公司宏观组预测此轮经济调整可能会持续到2010 年，我们认为在经济好转前消费者汽车消费需求依然难以回升，我们预测2010 年轿车销量增速也仅为6.2%，整体汽车销量增速也仅为6.8%，属于恢复性增长，尚不具备反转特征。
轿车销量在旺季中延续同比负增长
轿车销量“旺季不旺”
9 月份轿车季节性反弹，3 季度销量同比下滑2.6%。9 月份，轿车产量达到42.31 万辆，环比增长27.6%、同比上升3.3%；销量为41.60 万辆，环比上升20.7%、同比下降2.3%。9 月份历来为轿车销售旺季，但今年9 月份同比销量依然下滑2.3%，显示出轿车销售增长乏力，旺季不旺。前3 季度，轿车累计销量达到378.91 万辆，同比增长10.2%，增速显著低于2007 年的26.6%。
预计10 月份轿车销量有望同比持平，4 季度同比微幅增长3.5%。9、10 月份是汽车销售的旺季，素有“金九银十”之称。10 月份销量环比回落是正常规律，但是由于今年10 月份比上年同期多两个工作日，对于轿车销量提升有一定的帮助。我们预计，10 月份轿车销量将达到36 万辆，与上年同期基本持平。4 季度，由于是消费旺季，预计轿车销量将恢复性上升到133 万辆，同比增长3.5%。
中高级轿车面临更大压力
9 月份A 级车同比增长7.3%，中高端车销售疲软。9 月份，A00、A0、A、B、C 及以上级别细分市场销量分别同比增长-5.8%、-16.9%、7.3%、-12.5%和-0.7%，各细分市场除A 级车外销量出现全面下滑。从环比趋势看，A00、A0 和A 级车销量分别环比上升62%、19%和20%，而B 和C及以上级别车销量则环比仅上升10%和3%，中高端车销售疲软。消费税调整引发的推迟购买效应推动A00 级车9 月份环比高速增长，而居民消费能力下降、政府财政支出减少以及企业盈利下滑使得B 和C 及以上级别车销量疲软。08 年1-9 月份，A0、A、B、C 及以上级别细分市场销量分别同比增长8.7%、15.7%、5.0%和6.4%，A00 级车销量同比下降1.0%。
