营业收入增速稳定。2008 年1-9 月，公司实现营业收入7.99 亿元，同比增长27.66%，主要是由于公司是国内散热器等发动机零部件的龙头企业， 已经和国内外主要发动机厂商建立合作关系，油冷器的国内市场占有率为45%，中冷器的国内市场占有率为30%，因此产品的销售情况较好。7-9 月销售收入同比增长为9.91%，和1-6 月的增速33.36%相比下降明显，主要原因是去年三季度淡季不淡，今年较为正常。
利润增速高位稳定。2008 年1-9 月，公司实现归属于母公司所有者的净利润为0.29 亿，同比增长44.81%。由于公司于2008 年7 月完成收购湖北银轮机械有限公司股权事项，形成同一控制下企业合并，根据新会计准则的相关规定，调整减少2007 年1-9 月份归属于母公司所有者的净利润64 万元。去除这一因素后，净利同比增长40.38%，维持了较高位的增长，主要原因在于原材料成本的下降和公司新产品的不断市场化，尤其是EGR 产品毛利率约为40%，上量后对公司利润的贡献度不断上升。
原材料成本下降。公司主要产品的原材料是不锈钢，其次是铜和铝。材料成本约占产品总成本的80%。目前原材料成本下降，对于公司面临的成本压力有所减轻。
产品链不断完善。产品公司一直致力于产品的转型战略，开发新产品冷却模块、铝油冷器、EGR 冷却器、封条式冷却器等新产品来抵消或部分抵消老产品降价因素。其中公司EGR 产品的市场需求量显著增长。同时公司一直致力于加强轿车、工程机械市场的开发和进入。
产品链扩展、产品结构调整和产能扩张是公司高增长的主要驱动因素，预计未来三年净利润复合增长率为29.94%。
催化剂：
国III 排放标准的大力推行与公司产品链的拓展；
风险因素：
下游市场需求与原材料价格波动的不确定性；
我们预测公司08-10 年EPS 分别为0.48 元，0.63 元和0.79 元，给予公司0.5 倍PEG 和14.97 倍PE 的估值水平，对应08 年预测EPS 的股价为7.25 元，对应09 年预测EPS 的股价为9.42 元，目前股价低估，给予增持评级。
本文标签: III 产品链 东风 股份 银轮
