中信建投：解禁高潮正在临近　可能跌到1310点

惨淡的一年10月16日是上证指数创下历史高点6124点的一周年纪念日，站在1800点的山谷中抬头仰望6124点，一切显得那样残酷。就在一年前，市场在不断膨胀中让投资者疯狂，也同样是这个市场，一年后的今天则让投资者深切的感受到了寒冷。在一周年的日子里，各大媒体纷纷撰写文章来反思我们的市场。我们同样在这样一个时间里，对目前市场的运行进行了深入的思考。

　　大小非到底扮演了怎样的角色？

　　就产业资本而言，在股票市场进行套现是有着充分减持理由的：

　　一是因为后续的产业资本筹码会越来越多，抛售难度越来越大；二是产业资本在通胀背景下面临着资金压力；三是产业资本也面临着宏观调控下的产业转型问题。而就金融资本而言，在确信产业资本会选择“做空”策略的博弈下，加上自身流动性相对萎缩和盘面赚钱效应缺乏，选择做空也就成了金融资本的首选策略。因此，在产业资本和金融资本共同做空市场的背景下，市场也就出现了大幅的下跌。

　　大小非解禁的高潮正在临近大小非真正的解禁高潮是在09年，解禁市值大概是08年2.59倍。而且，这其中以大非为主。我们注意到，前期国资委鼓励国有大股东对自家股票进行增持，意图改变大家对于大非解禁的担忧，市场反应也很好，截至到目前，已有近100家公司进行了增持。这似乎在传递一种信号：大非将不会对市场构成很大的威胁。

　　但实事究竟会怎样？政治要求会战胜市场行为吗？09年，大小非尤其是大非如何自处将成为决定市场起伏的决定性因素。

　　估值体系真的崩溃了吗？

　　借鉴历史，我们似乎找到了市场与估值关联的依据。如果我们认为估值体系已经崩溃，只能说我们还是在按照以前的思维惯性来看待如今的市场，在交易主体发生重大变化之后，我们也应对相应变量作具体思考才能更好的理解市场。寻摇钱术到

　　产业资本主导下的市场判断我们以两个较有代表性的资本回报率对市场估值进行了重新定位。一个是A股十年平均资本回报率，它反映了产业资本所要求的长期回报；另一个是目前一年期的贷款利率，我们认为这是产业资本要求的最低资本回报率。通过对估值的重新计算，我们对上证指数点位运行区间也做了预测，从结果来看，市场如果发展到最悲观的情况，即大小非选择长期资本回报率作为其减持的底线，那么我们的市场将会下跌到1310点。