多重因素导致市场下跌
深沪A股市场与世界资本市场基本面比较发现，除一些共性的利率、CPI、油价、经济增长率等外，中国A股现阶段及未来一段时间最大基本面影响因素仍然是大量低价限售股累积与解禁。根据近期相关数据库统计，8月份总共有144家上市公司有限售条件的流通股解禁，解禁股量为244亿股。按最新收盘价计算，8月份的解禁市值接近3000亿元，仅次于今年2、3月份的解禁规模，成为2008年下半年解禁市值最大的月份。在8月份解禁股的名单中，不乏华电国际(600027)、中信证券(600030)、宝钢股份(600019)、三一重工(600031)、金地集团(600383)等大盘蓝筹股。其中，宝钢股份的解禁规模位居首位，有119亿股的股权分置限售股份上市流通，解禁市值高达 1100亿元，占据了8月份解禁规模的三分之一。在此批限售股上市流通后，宝钢股份的流通市值也将跻身沪深300成份股的前五名。此外，中信证券、苏宁电器(002024)和申能股份(600642)8月份的解禁市值，也均超过百亿元。
近期国际资本市场相对平稳，而国际油价处于技术性回落之中，国内稳定资本市场的呼声日益高涨，使得短期内A股的反弹以个股展开，但从市场运作品种来看，主要集中在超跌低价股、绩差股和题材股上，这说明市场主力资金的参与程度并不大，而主要集中在游资上。进入2008年以来， “大小非” 解禁，已经成为A股市场走强的一个“心腹之患”，面临8月份即将解禁3000亿元的限售股，开始转暖的市场，能否抗得住大小非 “洪峰” 的冲击，备受市场关注。由于A股市场已经进入解禁高峰期，依据相关数据来看，A股市场未来三年限售股解禁规模巨大，2008到2010年的限售股解禁市值分别为2.4万亿、5.8万亿和6.3万亿元，合计15万亿元。而目前A股市场的流通市值仅为7.5万亿元，如此庞大的低价解禁股逐步进入流通，可以想象，在基本面经济因素不确定性的情况下，特别是CPI高涨与经济减速等因素影响下，其A股主导因素的解禁股累积量和解禁量将不断冲击A股市场，可以肯定的是A股市场的高估值时代已经过去，未来数年限售股的减持压力将制约估值体系的上限，如果小非之间共同存在的减持意愿在股价下跌趋势中不断得到自我强化，甚至可能导致市场出现阶段性估值严重偏低的局面。因此笔者认为A股基本面主导因素的解禁股问题仍然影响投资者预期和心理压力的重要因素，而就短期来看，这一因素将使A股下跌形态难以化解，除非成交量出现明显放大和业绩股价格出现大面积回升，从近期A股市场反弹拉锯来看，这种情况并没有改观。
波段与业绩应为考虑因素
在目前A股的运行来看，对于短线投资者而言参与的价值主要体现在短波上，而对于中线或价值投资者而言应向业绩股上加大配置。从短期市场而言，由于上海与深圳市场均出现明显的下跌形态，尽管题材股、绩差股纷纷表现，周三还出现了价外权证的大幅度上涨，但这些品种机会更大层面是体现在股价超跌，而非价值超跌的基础上，其大多数品种都难以表现出持续的表现，近两日轨迹来看，此类品种已进入尾声挖掘阶段，因此短线投资者在下跌形态中参与的策略就是短波为主，低吸高抛更为稳妥而有效；对于中线及价值投资者，其低吸高抛并不宜，因为许多业绩增长品种的个股表现有限，其股价区间波动范围较小，低吸高抛往往难以取得较好收益，相反由于交易成本的影响，其可能还会出现亏损。
不可否认，一些业绩股在下跌趋势中仍然可能成为机构收集的对象，选择业绩大幅度增长且未来发展潜力较大的公司，即使下跌形态出现破位相信其风险度从中长期来看要远远小于绩差股，这时选择操作的策略应是首先短中期回避解禁压力较大的品种，如近期即将解禁的苏宁电器、中国神华(601088)等，而选择总股本不大，比价效应及股价相对优势而阶段内解禁压力较小、业绩增长较大的潜力公司进行关注。比如 A股市场中，黄金板块中的中金黄金(600489)、山东黄金(600547)经过大比例送配后，最新股价分别在55.85元和48.74元，而同类业绩大幅度增长的黄金股恒邦股份(002237)预计08年年上半年净利润同比增长100%到130%，以此推算公司08年中期EPS将达1.04-1.18元,全年预计EPS为2.57元,动态PE将在20倍以下。恒邦股份同样是国家重点黄金冶炼企业，最近三年黄金业务占主营业务收入与利润的70%以上，且有1.5 吨库存黄金释放的因素 ,而目前流通股本仅1920万股,股价为42元, 募集资金到位使得其未来潜力比较看好 , 而从比价效应上来看 , 其短期内股价的比价优势将可能带来机会，除非中金与山东黄金大幅度重挫带动黄金股回落 , 但从国际黄金市场来看, 高位运行仍然中期可期。
总体来看,A股市场虽然短期内进行了反弹拉锯, 但由于总体量能和下跌形态并没有出现改观, 而基本面方面的主导因素仍然会不时的影响市场预期, 因此对于此阶段内的运作, 在谨慎策略的原则下, 考虑到部分绩差股、超跌股等已经有所反弹或机会减弱，因此应暂时回避这类品种。阶段内参与重点可适量波段考虑相关业绩及股价比价优势明显的品种较为稳妥, 而在大的下跌形态没有化解之前, 稳健投资者仍然采取观望策略为佳。
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