天坛生物 看好其疫苗和血制品主业

   07年经营业绩符合预期，分配预案：向全体股东每10股分红2元(含税)以及资本公积转增每10股转增5股，控股子公司长春有限净利润贡献度达到44%。受麻腮风三联疫苗工艺不稳定、乙肝疫苗因偶合事件停产一段时间和销售价格未及时下调等不利影响，母公司疫苗销售收入同比下降了14.9%。受全行业血浆投产量减少16%、血浆站改制和血制品价格上涨综合影响，公司的血制品销售收入和毛利分别同比增长了17%和64%。控股子公司长春有限07年度水痘疫苗销售供不应求，实现疫苗销售收入1.76亿元和净利润9105万元，合并报表销售收入和净利润分别同比增长了27.3%和42.4%，归属于母公司的净利润同比增长了2.5%，实现EPS0.32元，每股经营性现金流高达0.47元。期间费用率下降了3.7个百分点。应收帐款周转率和存货周转率基本持平。

    天坛生物08年业绩预测：我们综合考虑公司乙肝疫苗08年将扩大销量、Vero细胞乙脑疫苗和裂解型流感疫苗将继续保持稳健增长、麻腮风三联疫苗工艺尚未进入成熟运行、血浆投产量短时间难以回升等影响，我们预计公司今年第一季度净利润将同比增长15%，08全年净利润将同比增长25%，实现EPS0.4元。不考虑整体上市，天坛生物历史市场表现PE波动在30~60倍之间。

    我们看好疫苗和血制品强劲的市场需求增长以及中生集团在行业中的相对垄断地位，中生集团08年净利润增长将显著受益于国家扩大免疫规划:国家07年用于扩大免疫规划的27.2亿元资金已经进入正式实施阶段，我们保守预计中生集团将至少分羹疫苗采购金额9亿元左右，08年剥离非经营性资产后的净利润将不低于6.8亿元。

    维持“强烈推荐”评级。公司在年报中披露：在过去的一年中，中生集团为所属企业整合和改制做了许多工作，但到目前为止，没有实质性的进展。作为长期的战略规划，中生集团将积极稳妥的推进系统内部的资产和业务整合工作，也将持续的支持上市公司发展。公司也将积极的发挥自身优势，在集团整合工作中把握发展机会。我们据此预测：短时间内，中生集团整体上市方案难以出台，考虑时间成本的投资者建议在进程明朗后择机介入；但，中生集团整体上市做大做强的方向不变，我们继续看好疫苗和血制品行业的发展趋势，长期价值投资者宜稳健持有。当前股价已包含了一部分整体上市预期。


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