2.4.葡萄酒标准的确立将规范国内生产
葡萄酒是各类子行业中受原材料上涨影响最小的行业，其毛利率水平逆势略有上升。产量和收入增速大幅提高，利润增速与去年持平。但我们也发现行业利润和收入的增长主要是由产量增长所贡献的,相反的行业吨酒价格出现了较大幅度的下降,下降4182元/吨,吨酒利润也下降1120元/吨。
新国标于年初正式实施，新国标对葡萄酒的年份、产地、品种等都有很严格的定义，各类不符合新国标标准的“假年份”酒都进行了降价促销，这可能是导致1-2月销量大增、吨酒价格和利润却大减的主要原因。
随着新国标的进一步实施，各类乱标产地年份等行为得到较好的抑制，行业进一步规范。逐步优化的市场环境为高档优质的品牌葡萄酒广阔健康的发展空间，葡萄酒有望进入良性发展阶段。葡萄酒1-2月份的进口量增长速度下降，随着基数的扩大，增速预计将持续下将，国内市场受进口葡萄酒的影响逐步减小。行业龙头张裕公司将从行业的高成长中获益最大，继续看好。
2.5.一季度生猪价格维持高位，限价令短期影响公司提价能力
屠宰与肉制品行业凭借其较好的成本转嫁能力和盈利能力，依旧保持了平稳的毛利率水平，收入和利润增速也有所上升。
2月南方地区遭遇罕见雪灾，两湖、两广等省市区由于低温冰冻，仔猪冻死情况较为严重，生猪养殖受影响，猪肉价格在春节后并未如往年一样下跌，预计今年上半年猪肉价格将继续维持高位，对屠宰及肉制品行业形成持续的成本压力。
为平抑物价，国家发改委2008年1月15日公布了《关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》。《办法》规定，启动的临时价格干预措施主要是提价申报和调价备案，品种范围涉及：成品粮及粮食制品、食用植物油、猪肉和牛羊肉及其制品、牛奶、鸡蛋、液化石油气等重要商品。限价令阻碍了屠宰及肉制品行业产品的提价，导致年1-2月份提价困难，不过进入3月份，双汇发展连续提价，预计2季度成本压力将得到部分缓解。
2.6.成本压力大，提价困难，乳业利润同比下降
正如我们前期判断，乳品行业是受成本上升拖累最为严重的行业，1-2月行业毛利率大幅下降了6个百分点，利润增速直线下滑，首次出现负增长，-8.96%。
主要原因是原奶收购价格在2007年下半年出现了爆发式的增长，收购价格从2007年7月份的1.9元/公斤上升到2月底的3.2元/公斤左右，增长达到70%。尽管乳制品从2007年11月开始上调价格，但是同期产品零售价格仅从2.4元/斤提高到3.1元/斤左右，产品价格增长不到30%，按照原奶成本占比50%左右计算，仍然有5%左右的成本不能完全覆盖。且大幅的提价对销售也形成了一定负面影响。
原料价格的高企推动了行业洗牌，3月18日发布了《乳制品加工行业准入条件》加快这一进程，《条件》规定新建项目必须要满足：1、与周围已有乳制品加工企业距离在60公里以上；2、加工规模为日处理原料乳能力200吨以上；3、有固定并与加工能力配套的奶源基地，已有原料乳数量（加工企业自建牧场、股份制牧场以及农企合同规定的存栏奶牛所产鲜牛奶比重）不低于加工能力的30%；4、乳粉类生产企业所用原料50%以上为生鲜牛（羊）乳，液体乳生产企业所用原料乳全部使用生鲜牛（羊）乳（复原乳除外）；5、有配套的机械化挤奶站。小型奶加工企业将会逐步淘汰，对蒙牛、伊利、光明等行业大型企业利好。
数据来源：农业部
3.重点公司估值及推荐
食品饮料行业的整体景气状况依然向好，国内需求仍然旺盛，白酒、葡萄酒、啤酒、肉制品行业2008、2009年的增长仍然比较明确。
不过从增长速度上看，白酒的收入增速可能有所下降；啤酒、乳制品受到成本压力比较大，2008年利润增速可能放缓；生猪价格在2008年上半都可能维持在较高的位置，肉制品行业的利润好转可能在下半年；葡萄酒相对稳定，长期增长更容易预期。
自年初以来，大盘开始一轮深度回调，食品饮料行业的整体估值也随之下降，08年行业估值水平也降到30多倍，虽然从横向的行业比较上看，行业估值仍然处于比较高的位置，但是考虑到行业增长的可预测性高，给予“可预测性”、“增长的稳定性”更高的估值应该是可以认同的。按照行业龙头企业08、09年30%左右的增长速度，08年PEG仅1左右，因此我们认为目前部分公司的PE已经进入合理估值范围。
白酒行业依然推荐具有稳定高速增长贵州茅台和泸州老窖，五粮液下跌之后交易性机会增加，长期的上涨还要依靠公司治理的改善和销售情况的好转。不过二季度不是白酒的销售旺季，超预期的幅度和概率都比较小。
贵州茅台2007年超过市场预期，一方面是公司的销售情况非常好，另一方面也是因为确认了大量的预收账款。虽然这打乱了我们对公司收入确认政策的长期延续性的判断，但是我们对公司2008年的销售仍然不担心，目前公司2009年的估值已经下降到30倍，长期的投资价值开始显现。
泸州老窖一季度高档酒的销售情况非常好，一是因为国窖1573已经进入了收获期，另一方面也是五粮液的控量给了他们机会。老窖特曲提价后销量仍然增长，双品牌策略证明是非常成功的。预计今年的白酒业绩可能翻一翻，是白酒企业中增长比较快的。
五粮液控量保价的策略从长期看应该是比较正确的选择，公司的品牌影响力2007年与茅台的差距已经逐渐拉大。业绩持续的低于预期、资产注入方案可能比预期的时间长都严重的打击了市场的信心。公司关联交易的彻底改善应该是要到股权激励实施之后了。不过在大幅度下跌之后，公司的估值已经看上去不那么贵了。
