歌尔声学1-9 月份实现了较快增长。前三季度实现营业收入7.83 亿元，同比增长91.64%；实现净利润8394 万，同比增长72.55%，对应EPS 为0.70元。第三季度实现营业收入3.12 亿，同比增长74.86%；实现净利润3385万，同比增长57.99%，对应EPS 为0.28 元。
在高增长背景下，公司保持了相对较好的盈利增长质量。前三季度经营性现金流一直为正，无需追加新的流动资金。ROE 和ROIC 均高于行业平均水平。但由于期间费用率上升，特别是管理费用的快速增长，使得销售净利润率有所下降。
由于公司增长最快的业务来自于蓝牙耳机，而该产品的最终市场将指向欧美地区。由于欧美经济衰退迹象明显，公司下游直接客户有可能因此延迟两个项目的启动时间，从而对公司08 年末乃至于明年初的相关订单产生影响。由此可能影响到公司09 年一季度的营收与损益情况。
既使考虑到上述项目的延缓影响，公司依然能够保持较快的增长速度。公司与蓝牙耳机核心客户的合作将有进一步提升的空间，与诺基亚在数字麦克风领域的合作可能于明年一季得到落实，与华硕在笔记本领域的合作意味着其下游应用的进一步拓展。我们在最坏情况的预期下，09 年终端需求的减少可能会影响公司成长的高度，但尚不至于出现增长方向的逆转。
我们仍维持08 年11.32 亿营收预期，以及1.84 亿税前利润预期。由于无法确定公司是否在年内获得高新技术企业批复，我们参照公司公告暂按25%所得税率，则对应净利润由原来1.44 亿降至1.24亿，对应EPS为1.04 元。维持增持评级。
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