审视环绕近阶段A股市场的宏观经济形势、紧缩政策松动变化、油价走势与全球经济现状，我们看到投资者憧憬的利好因素都有两面性。考虑到经济减速的负面影响在熊市氛围中都有放大效应，A股市场迎来中级反弹的时机仍不成熟。
1、宏观经济形势
如果从宏观经济的结构性特征来看，种种不确定性风险仍将继续冲减乐观的投资情绪。如经济增长减速的持续性时间有多长，在全球经济放缓背景中，是否在宏观调控的可控范围内？夏粮产量达12041万吨，增长2.6％，但是夏粮只占全年粮食产量的20％多，经历四年丰产期与今年频发的自然灾害后，秋粮减产风险将增加CPI反弹压力；对外贸易优势减弱、生产成本增加的企业经营环境恶化局面能否在下半年得到扭转？
2、原油价格见顶
弱势美元下石油价格还将反复，但是供需缺口与打击投机将决定油价出现中期见顶走势，原油中期见顶对于A股市场极具积极意义。我们试图从原油价格回落——PPI上升压力减缓——企业成本上涨预期降低——上市公司业绩向好，来理解原油价格回落这一重大利好。但是A股走势与原油价格回落相背离的奇怪现象让我们意识到，原油价格回落——全球经济放缓——中国外需低迷——中国产能消化困境，是原油价格回落的另类利空体现。尽管我们判断原油价格中期见顶回落，但其对A股市场并不意味着中级反弹因素的确立。
3、调控政策转向
在市场乐观预期保增长的各项放松措施时，我们依然谨慎。第一，利率政策短期不会松动，信贷政策会有针对性的微调。第二，保增长更多体现在积极的财政政策上，如拉动投资、启动消费等领域；劳动密集型企业出口退税率的适度提高，给这类企业自主转型创造时间；增加铁路、地铁等基建规模，在企业投资拉动变弱情况下，靠政府投资稳定整体投资规模；其它如提高个人所得税起征点等等。第三，节能环保、增长模式升级，将触动中国能源价格领域的改革力度。如果能源价格在下半年放松管制，其对企业成本上升的刺激作用将冲减投资者对“保增长”产生的乐观情绪。
