新股发行定价效率不断提高
根据国际市场经验和金融理论，新股发行的定价效率主要以新股上市首日的收益率情况来进行衡量，一般是上市首日收盘价与发行价之间的差额。IPO发行价格的高低将直接关系到发行人、投资者和承销商的切身利益：一方面如果发行价格过高，超出投资者的承受范围，投资者预期未来新股上市首日收益率过低或者为负值，很可能导致发行失败；另一方面，如果发行价格过低，导致新股上市首日收益率过高，发行人原股东的利益和发行效率会受到损害。因此，一般认为适度和稳定的新股首日收益率是发行市场趋向成熟的重要标志。
A股市场IPO首日收益率稳步降低。1991年到2007年，我国证券市场股票发行审核制度、定价方式以及市场环境都发生了较大的变化。随着我国A股新股发行定价机制的改革和完善，新股发行的定价效率有很大的提高。
与市场建立初期相比，可以看到新股首日涨幅的状况已经有了明显的改善。A股市场新股首日涨幅由1991年新股上市平均涨幅超过640％逐渐稳步降低至2008年的121.47％。
分阶段来看，在参考市盈率定价阶段（1991年-2004年），1991年至《证券法》开始实施推广之前，新股平均首日收益率较高，为169.10％；此后，随着《证券法》等法规对新股发行定价的市场化进一步作了明确规定，2000年-2001年，平均首日收益率也相应下降到了143.07％
询价发行阶段（2005年-2008年），IPO发行定价开始主要参照市场投资者的反馈决定。2007年由于我国股票市场大幅上涨，受此影响，新股发行的首日收益率也由稳定而逐渐走高。这也是由于受到我国资本市场处于高速发展阶段，上市公司盈利增长较快，具有好的投资潜力和预期前景等因素的影响。2007年全市场新股上市平均首日收益率上升至200.59％。进入2008年以来，新股发行首日收益率逐渐开始稳定回落。总体来看，实行询价发行以来，采用市盈率定价阶段新股首日收益率整体上有明显下降，新股定价效率不断提高。
主板市场定价效率提高。采用询价发行制度以来，上海证券交易所A股主板市场新股首日收益相对较低。2006年，主板市场新股首日收益率为78.00％；2007年在市场大幅上涨的背景下，主板市场新股首日收益率上升至128.5％；2008年，主板市场新股收益率回调至47.86％。与市场建立初期相比，主板市场的首日收益率相对而言改善较大。
一般来讲，由于发行市场是批发交易以及新上市公司为吸引投资者，在IPO发行定价时都会给予一定的折让，这也是国际市场通行的惯例。在国际市场上，新股上市首日也有一定的涨幅。1950-1992年期间，国外资本市场IPO均存在首日收益率，其中发达国家的IPO首日收益率在7.2％-32.5％之间；新兴市场国家IPO首日收益率在17.6％-80.3％之间，其中马来西亚的首日收益率最高，达到80.3％，香港市场的平均首日收益率最低，为17.6％。
2001-2008年间，国外资本市场IPO首日收益率较1950-1992年有了一定程度的下降。其中发达国家的IPO首日收益率在6.12％-42.55％之间；新兴市场国家首日收益率在13.71％-65.81％之间。这也说明各国资本市场环境是在不断变化，逐步改善。而我国A股主板市场2008年新股首日收益率为47.86％，与国外市场之间的差距已经明显缩小，IPO发行定价趋于稳定和成熟。
中小板市场定价效率提高。由于中小企业板上市公司的初期流通股份规模较小，流动性和供求关系等方面的原因，深圳证券交易所中小板市场新股首日收益率要高于同期主板市场。2006年，中小板市场新股首日收益率为164.68％，2007年中小板市场新股首日收益率达到209.05％，2008年下降至126.93％。从历史来看，中小板市场的定价效率也在不断提高。
从2007年-2008年6月中小板IPO定价的近期情况来看，绝大部分公司摊薄后市盈率均在30倍以下，2007年由于A股二级市场整体估值水平较高，机构投资者报价也相对较高，在这一阶段所发行的96家中小板企业中，有67家选择了接近30倍PE（摊薄后）的水平进行定价，约占69.79％。
