海南海药 营销变革推动业绩超预期

    07 年以来，抗生素用药领域出现结构性的变化，大品种抗生素市场份额下降，小品种抗生素的市场需求十分旺盛。

    在小头孢品种市场需求快速放大的市场机遇面前，海南海药通过招商等方式大力推进了头孢西丁、头孢唑肟两个小头孢品种的销售，预计08年的增长幅度将十分巨大；

    作为国内最早的紫杉醇制剂特素的生产厂家，海南海药在紫杉醇产业上逐步形成上下游一体化，同时积极开拓国外市场，提高特素系列产品的盈利能力；

    中药保护品种枫蓼肠胃康是公司的重要利润来源，近年出口越南市场增长迅速，未来将向东南亚其它地区扩展，同时在国内还将拓展OTC 市场。

    未来公司头孢西丁、特素等品种未来有可能申请到单独定价，这不仅将保证公司的利润空间，还将大大提升公司产品的竞争力。

    总体来看，海药在资产重组后资产质量已经得到极大的改善，通过营销改革在业绩上将出现明显的拐点，未来股权激励的实施将推动公司经营得到进一步提升。

    我们预测海南海药07-09 年的EPS 将达到0.15、0.37 和0.52 元，按09 年30 倍PE 估值，目标价格15.6 元，给予推荐的投资评级。

    风险提示：公司增长较多的依赖于原有产品，高速增长延续的时间具有不确定性。

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