医药市场整体容量继续增长
近年来，我国新医改进程逐步加快。我国从1998年开始建立城镇职工基本医疗保险制度，2003年启动新型农村合作医疗制度试点，2005年开始城市医疗救助制度试点。2007年开始实行城镇居民基本医疗保险79个城市的试点，将于2010年实现全民医保。我国医疗保险覆盖的人数将有望从2006年底的5.63亿人增加到2010年的全国13亿人口。我们以医保支付每人50元的较低费用计算，随着全民医保的覆盖，医药行业将有望至少增加368亿元市场容量。
同时，数据显示，我国 医药市场有望继续保持增长。截至2006年底，我国医药行业实现销售收入4737.29亿元，保持了较快的增长速度。1999年至2006年，医药行业的CAGR为17.27%。而同期GDP的CAGR为12.42%。医药行业超过GDP的CAGR约4.85个百分点。医药行业占GDP的比重自1999年的1.61%增长到2.90%。医疗卫生费用占GDP比重已从1995年的3.54%上升到4.73%，且还在逐年上升，但从全球来看，仍处于较低水平。我们认为随着我国医药、医疗卫生费用的逐年增加，以及我国老龄化人口和医疗保险覆盖人群的逐年增加，医药市场容量有望继续保持增长。我们预测我国的医药行业整体市场容量2007年、2008年、2009年将分别有望达到5989.04亿元、6841.33亿元和7733.23亿元。增长速度分别为26.42%、14.23%、13.04%。
医药商业龙头企业将受益于医药行业整体市场容量增长：据中国医药商业协会的统计结果，2006年度百强医药商业企业销售规模达到2281亿元，占全国销售总额的67.88%。进入医药商业百强企业的销售规模底线由2005年的5.29亿元提升到5.80亿元，经营规模达到50亿元的从2003年的6家增长到9家，经营规模达到20亿元的从2003年的17家增长到27家。我们认为规模医药商业企业数量的增加显示着医药商业企业开始走向规模化和集中化。且随着医药行业整体市场容量的增加，医药商业龙头企业将会受益明显。我们重点推荐：复星医药(拥有国药控股的49%股权)。
鼓励创新政策下的投资策略
政策鼓励创新
我国由于医药研发费用投入不足，医药知识产权保护不力，科研成果转化率偏低，导致我国医药研发水平相对落后，无法根据市场需求进行高效率的研究与开发。目前我国每年投入研发的费用约占销售收入1.5%左右，远远低于美国17%-18%的研发投入水平，研发产品主要集中在改剂型及仿制等低水平的重复上。
自2007年以来，国家药品监督管理局及卫生部针对医药行业的“一药多名”、“一品多规”及“新药不新”等问题陆续出台了《药品说明书及标签管理规定》、《处方管理办法》、新的《药品注册管理办法》等政策。如果说2006年的医药行业整顿是针对医药行业表象的话，我们认为2007年出台的这些政策将从根本上解除制约医药行业长期发展相关因素。
关注有研发优势企业
未来我国医药研发有望加速发展：由于我国医药研发基础设施完善，研发成本较低，拥有大量的医药类研发人才。吸引了越来越多的国外著名医药企业研发中心大量进入中国。且由于受到国外日益高涨的研发费用限制及中国医药市场整体容量扩大的吸引，未来将有更多的全球研发资源向中国流动。我们认为，一方面在国家相关政策鼓励医药创新的指引下，另一方面由于跨国制药企业在华研发机构的技术溢出效应，将会促进我国医药研发水平的加速发展，提升国际竞争力。
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