摩根大通近日发布了一份《低PE中小盘股分析报告》，据市场人士说，此报告以量化数据找出了2008年动荡行情中值得长期持有的个股，号称“买了可以睡得着觉的股票”，这在一些基金经理中引起热烈争议。
报告指出，经过长时间的下调之后，目前香港市场的中小盘股非常具有防守性。在过去三个星期，恒生小型股指数已经反弹了14％，而小盘股的市盈率已经跌至15年来新低。
公司没有好坏之分，只有贵和便宜的区别。香港一位投行高层4月18日对本报记者表示，尽管受到业绩稳定性、资产负债表情况，以及企业管治等问题的影响，有些小盘股的市盈率不高。但是从调查中也可以发现，港股存在一些完全被市场误解的公司，其股价应该高于目前的水平。
摩根大通的报告就重点提到5家被误解的高素质、低PE的公司，分别是首长国际、嘉华国际、上置集团、华鼎控股，以及巨腾国际。
被误解的中小盘股
摩根大通指出，香港方面的小盘股交易存在很大的估值折扣，有其合理性。一方面，小盘股的流动量不够，进不去，出不来；另一方面，小盘股在业绩的稳定性、可预计性方面存在不稳定因素。有时候小盘股的业绩增长很快，但是其现金流情况，资产负债表是否足够强健等方面都可能有问题。而且，小盘股在与投资者沟通、企业管治等方面也被投资者怀疑。
不过，研究表明，抛开上述的不利因素，仍然可以发现一些交易量不错、被投资者低估，或者低估原因只在目前有效的中小盘股。摩根大通的报告，对香港市场上2008年的PE低于7倍，2009年的PE低于6倍的中小盘股做了一个统计。
结果表明，符合上述两个条件的公司共有65家，这些公司都具有增长潜力，而目前的价格都比较便宜。在这65家公司里面，有一些完全被市场误解的便宜公司。报告推荐了5家公司，分别为首长国际、嘉华国际、上置集团、华鼎控股，以及巨腾国际。
以首长国际为例，根据香港交易所的资料，其主要业务是钢材产品制造、销售及贸易，制造及装置厨房及洗衣房设备，航运及发电。截至2007年12月31日的年度业绩，首长国际的资产净值约为68.1亿港元，纯利14.0亿港元，每股盈利0.2212港元。
摩根大通的报告指出，目前市场只注意到：该公司无法给出令投资者信服的盈利前景，航运钢板存在不利消息，以及可能面临主要机构投资者抛售股票的压力等。
但同时市场也忽视了首长国际的一些利好因素——2007年该公司将其高端产品的价格提高了80％，今年也将提高50％。同时，该公司可以将其航运钢板的产能转移到油气管道等上。首长国际在铁矿石、炼焦煤等上游领域的勘探，也从今年开始成为发展的利好因素。目前市场预测，首长国际在2008年的PE为5.2，2009年的PE为4.6。摩根大通的报告将其目标价定为5港元。
只看两大因素
市场的情况对于中小盘股的影响很大，去年7月份香港的中小盘股见底，到10月份的时候大盘股才见底。而与大盘股相比，小盘股的回调幅度也小很多。
摩根大通亚洲区中小企业研究主管唐志刚认为，“历史上都是这样，如果闻到一丝经济或市场开始变化的味道，中小盘股是第一个被卖掉的。不过经过这么长时间的下调之后，现在的中小盘股非常具有防守性”。
在香港市场上，有些公司的基本面一直在改善，但同时股价被卖到只剩原来的30％，从十几倍的PE被打到只剩3－4倍的PE。唐志刚解释说，主要因为那些持有该公司股份的基金，在市场回调时担心有出货压力，可能也面临赎回和清盘的压力，所以造成滚雪球效应。
从交易流动性的角度来看，流动性不好的股票，如果被几大基金持有，第一个抛出来的基金，比第二个抛出来的，起码可以多回收20％－30％。
此外，在香港市场上还有其他加剧滚雪球效应的因素，比如杠杆。唐志刚对本报记者表示，一些香港本地券商在买股票的时候，可以借给投资者两倍的杠杆，当股价跌30％的时候，投资者就被强行平仓。在市场波动剧烈的时候，强行平仓会加速市场的下滑。上述因素综合起来，在熊市过程当中，会使风险迅速释放，导致每次市场下跌的时候远远超出其应该下跌的幅度。
目前香港市场受到两种力量的影响。一是美国经济的情况，包括美国政府不断让美元贬值、降息，导致全球流动性泛滥。不过，从另一个角度看，大量的流动性需要找到一个可以避险的地方。
现在公认的可以避险的地方，一是商品市场，特别是包括大豆、农产品等软商品，以及包括石油、黄金等硬商品，二是外汇市场，三是新兴市场。
唐志刚表示，接下来是全球对资产收益和风险重新分配、估值的过程。香港市场已经下跌超过30％，其他很多新兴市场也在跌。不过回调之后，如果当地企业业绩的增长可以不受影响的话，该市场还是很有价值的。
