两大股东由“股权争夺”转向“齐心协力，共谋发展”：公司大股东武汉市国资委（现为国有独资的武汉商联集团）与银泰的股权之争一度对公司的发展形成障碍；此次董事会换届中，银泰方面2名董事和2名副总经理的派驻，不仅反映了两大股东以及公司和银泰之间达成共识，更重要的是，银泰对公司经营层面的实质性介入，将有望提升公司经营管理水平。
盈利预测和投资评级：尽管武汉广场提租问题仍有可能影响公司业绩释放的程度，但这更多的是会计上的而非经营层面的影响，并且这一影响将因其它门店盈利贡献的增大而减弱，并且，武汉广场收归自营的胜算也在提高。我们预计公司07～09年每股收益分别为0.20、0.43和0.56元，维持“推荐”评级。
风险因素：公司员工费用压力较大，武汉国际广场等新开门店的盈利可能低于预期，使得公司业绩存在低于预期的可能；武汉广场提租或收归自营的时间存在较大不确定性。
南京中商（000501）：价值低估的跨区域连锁百货
中央商场为主体，连锁发展较快：公司为围绕“立足本埠零售单体店为龙头，以百货连锁经营、房地产开发为两翼”的发展战略，近年来，公司旗下中央商场的单体经营和省内及周边省份的连锁发展均有较快发展。
中央商场具有较高的内生性增长潜力：经过多年的培育，作为公司主要盈利来源的中央商场目前为南京新街口人气最旺的百货店。因扩建和品牌调整，2007年上半年，该店实现收入约8.14亿元，同期增长了18.98％；毛利率同步提升了0.4个百分点，达到21.84％，体现出了显著的内生性增长。未来该店收入的持续增长及销售净利率的提升，将使公司总体业绩存在突破性增长的可能。..连锁百货有望实现整体扭亏为盈：公司于2001年在南京市副商圈开设太平洋百货之后，自2003年起通过收购形式相继在江苏省内及山东、河南发展了6家百货店，并将于2007年9月底开设山东淄博店。从今年中期的情况来看，公司连锁百货经营存在好转迹象，6家连锁百货上半年实现收入同比增长17％以上，毛利率也由上年同期的17.96％显著提升至18.56％。随着招商策略的转变，公司现有连锁店的有望于2008年实现整体扭亏为盈。
多个大型商业地产项目在建，具有较好的盈利前景和成长潜力：（1）南京“万豪中心公寓”（建筑面积12.5万平方米，公司按权益占其中的7万平米），预计2009年建成。由于该楼盘土地取得较早，土地及建造总成本不超过5000元/平米，该公寓已经预售，均价在12000～13000元/平米，因此，盈利前景十分可观；（2）公司在江苏省宿迁市和淮安市商业地产项目均已动工，规划建筑面积分别为13万和11万平方米，其中，淮安的中央新亚国际购物广场有望2008年底建成营业，由于项目选址较好，开发及盈利前景较好。此外，公司在淮安、徐州等地还有房地产项目，但考虑到这些项目具体规模和开发进程的不明朗，我们在盈利预测中还未进行考虑。
盈利预测和投资评级：我们维持对公司07～09年每股收益分别为0.46、0.62和0.78元的原预测，并认为未来两年公司业绩存在超预期的可能。此外，公司22元以上的重估价值也提供了较高的安全边际。因此，我们维持“推荐”的投资评级。
风险因素：公司两大股东雨润集团和南京市国资公司以及公司管理层的三方关系若未理顺，对公司业绩释放存在不确定性。
杭州解百（600814）：步入内生性增长爆发期，存在连锁发展机会
2007年公司收入和盈利出现大幅增长：根据公司披露的业绩快报，2007年，因公司百货销售额和毛利率的显著提升，公司实现了收入和盈利的双增长，全年收入15.31亿元，净利润6144.58万元，较上年分别增长了29.05％和32.03％。
2008年销售势头良好：调研了解到，杭州解百今年1月份的单月销售额达1.8亿元；春节黄金周期间的销售额超过了杭州百大，并与银泰百货接近，同比增长率高达40.31％，增速位居市内四大百货之首。
公司本部百货经营业绩仍有较大的提升空间：解百2007年的平效为3.3万元/㎡，与杭百大、银泰百货的4.6万元/㎡和4万元/㎡左右的平效相比，仍具有提升空间。未来将受益于西湖旅游业的发展和地铁的开通。并且，随着品牌的不断调整，公司百货销售毛利率每年至少可提高1个百分点；目前4％的净利润率也存在较大的提升空间。
新一轮发展机会初显，有望告别以单体为主的经营历史：公司目前已经具备了做大做强、连锁发展的能力。据了解，公司正在着手的有老商场A楼重建工程以及其它连锁发展项目。
公司资产重估价值达12.45～12.75元/股，提供了较高的安全边际。
预计公司08、09年每股收益分别为0.29元和0.37元，对应动态市盈率分别为29倍和23倍，给予“推荐”的投资评级。
风险因素：因国有体制缺乏有效激励机制，公司业绩的进一步释放空间存在不确定性；未来发展项目实施的可能性存在不确定性；市场竞争因素。
