央行今日宣布： （1）下调一年期存贷款基准利率27个基点；（2）下调存款准备金率0.5个百分点。
2．我们的分析与判断
流动性释放机会收益增加。存款准备金率的下降将释放部分低效资产，并直接体现为生息资产收益率的提高。以工商银行为例，本次下调存款准备金率所释放的流动性的机会投资收益相对2008年预期税前盈利（2008年中期盈利的简单年化）将提高0.2%至1.04%；其中华夏银行的收效最为明显，其税前盈利将提高0.43%至2.19%，招商银行的收效最低，其税前盈利将提高0.15%至0.77%。
央行降息措施将导致商业银行存贷款利差收窄。央行本次降息为存贷款利率对称调整，但对一年以下的存贷款利率的调整仍存不对称性。其中，6个月以下贷款的降息幅度为9个基点；3个月至半年的定期存款降息27个基点，而3个月以下的定期存款则降息18个基点；活期存款则不作调整。由于存贷款期限结构的不同，贷款组合收益率的下降幅度将大于存款组合成本率的下降，存贷款业务利差收窄，收窄幅度为2至18个基点，其中北京银行收窄幅度最大，民生银行收窄幅度最小。
本轮政策调整有利于商业银行经营风险的释放。体现为：（1）存款准备金率将增加市场流动性，有利于债券资产市场价格的提高，从而释放了商业银行分类于交易类债券资产的损失风险和可供出售类债券资产的浮亏风险；（2）央行改变了非对称降息的思路，降低了商业银行利润再次被切分的风险，有利于商业银行盈利的稳定。
商业银行盈利仍存不确定性。盈利风险来自于两方面：（1）对商业银行盈利影响较大的贷款资产损失风险仍然存在；（2）国际资金流向对债券资产市场价格的影响仍难以确定；（3）作为商业银行盈利的主要驱动要素的规模因素，如贷款规模等，目前还看不到继续增长的可能。故而商业银行整体盈利水平的变化趋势仍存不确定性。
3．投资建议
调高行业评级为“谨慎推荐”。在市场流动性不发生根本性改变的前提下，本次央行出台的货币政策将有利于银行股估值水平的提高。央行本次调整存款准备金率和存贷款利率将首先体现为无风险收益率的下降；其次，信用风险溢价的政策顶部已经出现；但是，时间风险溢价的变化趋势的不确定性增加。因此，在不考虑国际资金流向的前提下，未来市场权益折现率将呈下降趋势，银行股的估值水平将提高，调高银行业投资评级为“谨慎推荐”，调高工商银行和北京银行的投资评级为“谨慎推荐”，维持其他上市银行的投资评级为“中性”。
