[金融] 证券行业：政策模式决定获益空间

        1.我国可能选择“双轨制集中授信模式”。分散信用和集中信用是全球融资融券两种主要模式。以台湾为代表的双轨制集中信用模式不仅能有效控制市场资金及证券供给，而且能通过竞争提高市场效率，是现阶段最适合我国的信用交易模式。

　　2.从国际经验看，融资融券推出后业务规模增长显著。美国、日本、台湾信用交易发展迅速，信用交易在一定程度上刺激了换手率上升。

　　3.融资融券业务将为券商带来稳定的利息收入来源。以佣金自由化的香港为例，单纯的佣金收入已无法达到盈亏平衡，但是券商通过融资融券业务获得稳定的利差收益，使行业得以生存。我们以30%折算系数为例，预计2009年股票信用交易量将达到32118亿元，利差收入将达到经纪佣金收入的25%。

　　4.融资融券业务刺激交易量，增加券商佣金收入。从国际经验看，融资融券业务可能带来交易量和佣金收入的增加。我们以30%折算系数为例，预计2009年股票换手率上升13个百分点，增加市场股票交易额32118亿元，新增佣金收入51亿元，增加佣金收入占总佣金比例为4.46%。

　　5.融资融券业务将进一步提升经纪业务集中度。政策推出有利于优质券商，经纪业务新老客户进一步向获得业务资格的优质券商集中的趋势明确。

　　6.主要风险：①新业务风险；②推出时间不确定；③证券金融公司尚未设立。

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