公司经营业绩大幅增长。报告期内，公司业绩大幅增长的主要原因有两个：一是公司 08 年上半年市政业务施工量同比大幅增长，实现收入2.7亿元，同比增长258.9％。二是中国建设银行（601939）免除了公司控股子公司新疆恒通房地产开发有限公司所欠按揭贷款利息，公司取得债务重组收益1,374万元，剔除这一因素影响，公司净利润实际同比增长约135.8％。
市政建设业务收入08年、09年将稳步快速增长。据悉，公司08年上半年新签合同额约为8.2亿，相当于前两年工程量的总和。近期公司又中标了两个重大项目工程，分别为阿联酋白湾一期市政工程建设项目和新疆库车县新城区道路工程，两个项目金额合计2.7亿元，丰富项目储备将保障公司08年、09年的业绩快速增长。我们预计，公司08年市政建设业务收入规模在7亿元左右。
房地产项目进展低于预期。报告期内，公司的房地产开发业务收入仅为839万元，同比减少94.3％。公司08年拟建的主要三个房地产开发项目中，只有“朗月星城”住宅小区项目在08年能够完全结算，预计该项目产生4亿元左右的收入。其他两个房地产项目—“朗润天诚”住宅小区项目、“雪莲山荒山绿化建设用地项目”将于今年下半年开工建设，晚于我们08年上半年开工建设的预期。随着这两个房地产项目施工期的延后，受房地产行业宏观调控影响的潜在风险也将越来越大。我们下调公司08年房地产开发业务的预期收入由10亿元至6亿元。
综合毛利率略有下降。报告期内，公司综合毛利率为21.3％，同比下降了2.1个百分点。这主要是毛利率较高的房地产业务（54.4％）收入占比大幅降低所致，由去年同期的51.3％下降到2.5％，从而拉低了公司的综合毛利率水平。我们认为，公司08年全年综合毛利率至少维持在现有的水平上。
风险提示。（1）水泥、沥青、钢材等原材料价格波动将导致公司成本增加；（2）项目施工进度存在一定的不确定性。
估值与投资评级。我们将公司08年、09年的每股收益由0.44元、0.57下调至0.31 元、0.41 元，对应的动态市盈率分别为 19 倍、14 倍，与建筑板块同类上市公司相比，已不具有明显估值优势，将公司评级由“增持”下调至“中性”。
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