20日美股表现不俗，S&P500指数上涨0.83%，道琼斯指数上涨0.73%，纳斯达克复合指数上涨0.91%。美股走好，亚洲股市亦自然受惠，日经225指数难得大涨2.84%，韩国复合指数上涨0.97%，印度敏感指数上涨0.66%，新加坡海峡时报指数上涨0.92%，在这片上涨中，港股的表现显然不足以令人满意，恒生指数上涨0.14%，恒生国企指数上涨0.07%，涨幅几可忽略不计。
港股昨日表现令人失望，内耗是主要原因。以恒生指数为例，昨日22家上涨，20家下跌，1家无涨跌。权重股汇丰控股和中国移动表现都算不错，分别推高指数47.5和31.9点，中石油、中海油和利丰也分别推高恒生指数十数点，但是昨日新鸿基地产下跌3.14%，拉低指数26.8点；港交所下跌2.73%，拉低指数20.4点，长江实业下跌1.88%，拉低指数14.6点，恒隆地产下跌4.28%，拉低指数11.9点，一众地产股下跌无疑是昨日恒生指数滞涨的关键原因。
至于恒生国企指数，情况类似，昨日22家上涨，18家下跌，3家无涨跌。中石油、中国铝业(601600行情,股吧)、江西铜业(600362行情,股吧)、紫金矿业这些资源类个股上涨带动的指数点，均被招商银行(600036行情,股吧)、中石化、交通银行(601328行情,股吧)、中煤能源、建设银行(601939行情,股吧)的下跌所抵消，指数最后涨幅仅为9.06点。
昨日，香港金管局总裁任志刚在个人专栏中以“市道好时的市场行为模式”发表观点，在此时此刻针对市场吹吹冷风，虽然有点马后炮的味道，但其中对于市场波动性的论断值得一读。
任志刚指出：“持续低息环境亦令投资者与金融中介机构寻求较高回报的投资机会，令风险溢价大幅度收窄，以致未能充分反映风险。此外，由于靠记录某一段时间的金融市场表现来计算的波幅率持续下降，往往造成低风险的假象，市场参与者风险意识也降低。在此情况下，承受风险的意欲提高，市场人士对潜在波动可能远远大于实际波动的警觉性也普遍降低。”
前期港股暴跌，衍生工具Accumulator被认为有重大影响。未来一年以签约时市价九折获得某特定股份，粗看相当划算。但恰是由于投资者对波动率估计过低，未曾想到许多港股过去一个多月内可以股价腰斩，签约市价九折也意味着巨大的亏损，许多投资者接获后不得不立刻抛售避免进一步的损失，而这些不计一切的割肉盘无疑让市场雪上加霜。
