应该说，这些因素都有利于中国宏观经济增长并有利于股市发展——国际大宗商品价格的下跌对国内控制CPI和PPI将产生明显的帮助作用，在油价下跌后，理论上企业盈利能力将有所回升。国家适当放松信贷控制，正面的解读是贯彻“一保一控”的调控思路，促进宏观经济实现软着陆，也是一条利好，而人民币升值速度放缓，则有利于出口部门的盈利增长。
但市场并未领情。在我们看来，之所以市场对这三条利好反应冷淡，是因为市场或许存在不同的解读。首先来看，原油期货及其他大宗商品价格走势的回落，说明全球性的需求回落，也就是全球性的经济衰退已经出现，这将不利于中国商品的出口;而国家放松信贷控制，可能会延长宏调期的时间;人民币升值步伐一旦出现逆转，在美元进入升值周期后，国际资本可能会从新兴市场国家流出，从而造成新兴市场经济体的资产价格回落。
我们认为，正如一枚硬币有正反两面，凡事都有正反两面可以解读。我们注意到之前中国出口部门盈利出现下降，主要原因在于两点，即人民币升值和原材料价格上涨，在美国经济出现衰退的上半年，如果剔除掉这两个因素以外，出口情况仍然不算太差。这说明如果人民币停止升值，原材料价格出现下降，那么出口部门的盈利恢复应该是可以实现的;而国家适当放松宏调，尽管因为通胀压力存在，力度还不够大，但如果在接下来的几个月时间里国际油价继续下跌，那么宏调进一步放松就将成为大概率事件。至于人民币升值出现逆转，国际资本回流，我们认为首先是美元没有形成趋势性的走强，另一方面由于实施资本管制，国内热钱并不多，同时热钱选择驻留的据点并非股市，有很大一部分存在于楼市之中，那么它们对股市造成的影响也并不大。
当然，企业盈利与宏观经济形势的改变，还都需要有一个过程，也许现在并不是最糟糕的时候，但距离最低谷，已经很近了。目前，股市尚无结束调整的迹象，短期若无强利好刺激或许还有加速下跌的可能，但熊市中的一个重要的底部也可能因此而产生。
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