基金按政策经济寻找避风港成大前提
据新华社报道，中共中央7月21日上午在中南海召开党外人士座谈会，中共中央总书记胡锦涛就做好下半年经济工作提出6点要求，第一点即是"全力保持经济平稳较快发展"，其间胡锦涛特别提及，要着力扩大国内需求尤其是消费需求。座谈会上，中共中央政治局常委温家宝在做通报时也指出，要努力扩大国内需求尤其是消费需求，同时在更高层次上利用国际国内两个市场推动经济发展。笔者分析认为，这样的消息出台无疑给基金一个新的思路，就目前基金而言，他们一定会去寻找最青睐的银行和以医药、酿酒为代表的"内需"板块等，而仔细研究一下最近基金经理看好的品种来看，基金建仓银行只不过是为了维持最低持仓量的被动性建仓，(他们)真正看好的是抗通胀板块。但我们总结了基金第二季度总体仓位和布局的特点来分析看，基金们不约而同地放弃目前市盈率(PE)仅10多倍但周期性大的行业，而建仓市盈率30-40倍的医药板块，正是看中了在当前经济形势下该板块最明朗的"确定性"。由此同时也引发了市场人士不一样的看法，他们认为在当前的弱市以及医药板块PE相对高企的背景下，基金资金更多的是将医药板块作为"避风港"，不一定会拉动股价，更多的看中该板块的防御性，无非是基金惯用的抱团取暖行为。那么医药股的机会到底有没有？价值有奖如何体现呢？
医药占据医改、环保、消费三大投资主题
从盈利能力的角度考量，医药行业也有着持续高景气度的强烈预期。对于7月份以来医药行业的持续走强，笔者分析认为，是漂亮中报的预热。从今年一季度来看，医药上市公司的净利润增长超36%，销售收入增长达到20％，跑赢整个大盘。我们可以总结近期主要几家证券的预测观点，东方证券预测，今年整个行业的收入能维持20％以上的增长。而且，如生产VC的东北制药，生产VA、VE的浙江医药及新和成等，这些企业对产品具有定价权，能够通过提高产品的价格来消化成本上升的影响，因此，它们在通胀环境下具有较强的价格转化能力。而长江证券则认为，2007年医药行业利润增速创7年来新高，2008年依然延续高景气，是弱市中少有利空的行业。而在市场中我们也能找到一个美好的答案，就是通过08年的中报可以揭示一个价值挖掘的道理，例如在7月18日公布中报的双鹭药业、康缘药业都表现出了良好的业绩增长，主营业务收入增长分别为65.06%、28.41%。通过这点我们就可以看出，上半年医药板块的表现基本“符合预期”，尤其是原料药的贡献较大，尤其是发布业绩预增公告的浙江医药，预计公司2008年上半年归属于母公司股东净利润额为4.1亿元左右，较去年同期的净利润370.6万元预增108倍左右。新和成预计上半年净利润同比大幅增长，达6.0亿元-7.0亿元之间，而上年同期净利润为573.26万元。导致浙江医药和新和成业绩同比暴增的原因是公司主导产品VE、VH、VA的大幅涨价。自去年来，两公司已经轮番数次提高产品价格，每次的升幅均在40%-80%间，幅度较大，净利润获益明显。所以，笔者认为，在价格拉动下，化学原料药板块成为医药行业最大的明星。但是，价格的剧烈波动同时孕育着风险。
两只新股特别受到基金的追捧
据天相统计，截至2008年二季度末，共有139只基金重仓持有医药类上市公司股票，较2008年一季度的83只增加了56只。部分基金持有的医药股市值占净值的比例超过10%，比例最高的一只基金，比例达到16.96%。不过，一季度一些严重超配医药股的基金持有比例有所降低，如大成精选上季度持有比例达到19.64%，二季度减仓3个百分点；招商股票减仓2.2百分点。而二季度增仓幅度较大的有基金鸿阳、金鹰中小盘等。据天相统计，二季度139只基金共计重仓持有34家医药上市公司，较一季度增加了8家公司；二季度139家基金公司共计持有医药上市公司股票的总市值达到了172亿元，较2008年一季度增长44.29%。
笔者仔细研究基金重仓医药股后，发现一个新问题，就是有两只新股特别受到基金的追捧，分别是鱼跃医疗(002223)和上海莱士(002252)。据盘面数据汇总可以逐渐看出，除了部分申购份额，大部分的基金是在这两个股票上市后再陆续买入的。这两只基金有一个共同的特点，就是上市初期价格较低，方便资金介入。自4月上市首日以来，鱼跃医疗上涨42%，而6月23日上市的上海莱士，在一个月间涨幅也超过40%。在动荡的股市中，这两只股票给基金带来了不菲的收益。另外康缘药业(600557)、浙江医药(600216)、海南海药(000566)被增持的比例最大。所以，不管是市场的价值原因还是基金看好的是防御性质，我们都要对于近期基金看好的几只各股报纸高度的留意和研究。
细分行业内的龙头股可重点投资
基金选择超配医药行业，很大原因在于高企的通胀率以及调控政策。一季度时，有一些机构预测在CPI涨幅趋缓之后，二季度宏观调控政策将放松，但是尽管5月份出现了地震，6、7月份宏观调控政策并未放松。于是，投资防御性品种仍然是众多基金的选择。医药行业相对于其他行业来说受通胀和宏观调控的影响较小，行业盈利有保障。而笔者在研究第二季度基金对于医药股的配比后认为，一季度重点配置受益于国内消费拉动的医药、食品饮料行业等防守型行业，在个股与行业选择上均有超额收益。但同时我们也发现，尽管在一季度基金经理提及要抓住宏观调控放松后在地产等板块的机会，但在宏观调控未放松的情况下，二季度仍保持以防御性配置为主，行业配置中医药、交通运输、油田服务等防御性板块的配置较高。所以按价值分析理论来认为，由于医药行业抗通胀，稳定增长的特点使得医药在现阶段成为基金投资的良好标的。在具体品种的选择上，由于医药上市公司质量上良莠不齐，基金仍然选择了细分行业内的龙头上市公司作为投资对象。另外行业内有较强研发能力的上市公司仍然是基金追逐的投资标的，如恒瑞医药(600276)、双鹭药业(002038)、康缘药业等也在大量基金的重仓之列，所以，我们要一分为二来分析和看待问题，对于细分行业的龙头个股一定要加大投资和研究的力度，即使没有基金重仓所引发的中线价值性行情，在那些基金的视野里，就单纯08年的中报预增交易性机会也是不错的操作思路。
“牛市大涨、弱市抗跌” 这是医药板块的共识
医药板块“牛市大涨、弱市抗跌”，成为很多机构的共识。这或许也是公募基金二季度大举增持医药、生物制品行业的主要出发点。笔者综合以上信息和数据对比后表示，从日前公布二季报的250只可比积极投资偏股型基金前五大行业来看，公募基金在第二季度增持了景气度较高的采掘业与业绩增长稳定的医药、批发零售、信息技术、食品饮料等消费类行业，减持了房地产、金属非金属、机械仪表等周期类行业，行业投资趋于集中。其中，医药、生物制品行业的持股市值达到544.21亿元，占总净值的比例从一季度末的2.6%上升到了3.45%。所以，在整个政策导向和行业景气周期中投资整个医药还有不小的分歧，尽管消费增速短期可能因财富负效应而回落，但消费品公司，尤其是轻资产、低能耗、高附加值的服务业，其被期待已久的高增长时代将在下一轮经济增长周期中逐步到来，就更进一步说明医药行业是被业内公认的中线的主要布局机会，所以笔者建议，在目前行情反复震荡之时，对于医药股价值和交易的分析最好以中报为背景才更加理想。
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