事件一：公司2007 年10 月26 日公告称2007 年净利润同比增长50%-100%，现修正为同比增长150%。
事件二：国家环保总局2007 年12 月28 日出台了《关于柴油汽车实施国三排放标准意见的复函》文件。文件明确说明所有汽车（发动机）生产企业应自2008 年1 月1 日起停止生产和销售只符合国二排放标准的汽车（发动机）；同时又规定汽车公司可销售符合国二排放标准库存汽车至2008 年6 月30 日，为重型汽车公司生产销售国二排放标准汽车开个政策缺口，实现政策的平稳过渡。
评论：
公司净利润增长的主要原因是：国三标准实施临近，公司参股31.5%股权的博世汽柴国三标准产品开始投放市场，06 年博士汽柴亏损2.4 亿元，公司承担7571 万元亏损；业绩增长的另一个原因是07 年重卡实现接近60%左右的销售增长，公司为重卡配套的PW2000、PS7100 等产品销量迅速增长。对于重卡将于2008年7 月1 日严格执行的国三排放标准，我们认为对主营业务为生产柴油燃油喷射系统的威孚高科（000581）业绩有重大的影响。我们对公司未来发展的主要评论如下：
1、公司国二标准产品市场占有率高，行业地位显著
公司是国内最大柴油燃油喷射系统提供商。从2006 年度公司披露的数据来看，主要产品在相关领域市场占有率超过40%，为重卡配套的PS7100 和PW2000 市场份额超过50%，国内行业排名第1 位；面向中重型卡车的PW 泵站市场份额40%，位列国内行业第二；面向高端轻卡的VE 泵处于国内垄断地位（详见图表1）。
2、公司国二排放标准及以下产品市场将逐渐萎缩
受柴油汽车国三排放标准的实施，公司原生产的国二排放标准及以下产品将提供给低端维修市场、农村市场以及非道路机械市场，销售将逐渐萎缩。按照行业经验，国三排放标准实施后国二排放标准产品还有4-5年的生命期。具体影响还要看国三标准执行状况。
3．为博世汽柴配套国三产品将实现突破性增长
博世汽柴项目投资6 亿欧元，规划产能达75 万套高压共轨产品，年产值12 亿欧元，至2010 年达产，公司为博世汽柴配套产品销售收入将达到20 亿元左右。预计08 年、09 年为博世汽柴配套实现销售收入将达到5.4 亿元和14 亿元。
4、参股博世汽柴将为公司带来巨额投资收益
公司持股博世汽柴31.5%。博世汽柴主要生产满足国家三排放标准及以上的产品。08 年7 月1 日严格执行柴油汽车国三标准，博世汽柴将实现快速发展，预计08 年、09 年销售国三标准产品30 万套和60 万套，为公司贡献投资收益2 亿元和3.2 亿元。
5、盈利预测和风险提示
在“节能减排”政策的指引下，汽车排放标准要求越来越高，要求越来越严，我们看好汽车排放产业的发展趋势，看好公司在汽车排放产业龙头地位。虽然国三排放标准的实施对公司现有产品造成冲击，但鉴于公司为博世汽柴配套产品将迎来快速增长以及将获得博世汽柴高额的投资收益，我们看好公司未来的发展。根据公司业绩预增公告测算，公司07 年EPS0.39 元左右，高于我们原预期的0.35 元，我们上调公司07 年盈利预测至0.39 元，
维持08 年、09 年EPS0.70 元和0.96 元的盈利预测，维持“增持”评级。
此外公司大股东威孚集团股权分置改革时承诺如果2006 年-2008 年实现净利润合计低于8.5 亿元或者08 年净利润低于3.4 亿元公司，大股东将向流通股股东每10 股追送0.5 股，按照公司现有股本测算2006 年-2008 年EPS 合计1.50 元，公司06 年EPS0.16 元、07 年EPS 预计0.39 元，那么08 年EPS 需要达到0.95 元才能不触动追送股条款。公司2008 年能否达到履约条件还要看国三标准执行情况、公司为博世配套产品价格谈判情况。
主要风险：原材料价格上涨；重卡行业周期波动；国三排放标准执行情况；与博世汽柴配套产品价格等。
本文标签: 节能减排 威孚高科
